JPY (AGT)

Евг. Романов

Итак, цена закрытия месяца октября (Y116,33) подтвердила истинность пробития уровня Y114,92 разворотной фигуры double bottom на долгосрочном графике доллара против японской иены. Теперь внутри месяца цена может вытворять что угодно при любом негативе для доллара, опускаясь хоть до Y114,92, хоть до синей медианы (1) примерно на уровне низа сентября 108,72 иены. Это уже неважно, это будет означать только одно – покупки доллара с глубины. Предположим, решение FOMC сегодня разочарует рынок, и курс доллара вернется к отметкам Y115,00-114,80 – это зона выглядит привлекательной для агрессивных покупок доллара на месячном графике. Это будет типичный технический возврат к уровню пробития «двойного дна» Y114,92. Сегодня не кажется реальным возврат курса доллара даже к Y115, не говоря уже о снижении его курса, к синей медиане (1). Слишком явные признаки начала новой тенденции доллара будут привлекать к нему покупателей с любой маломальской глубины – такова психология рынка. Ажиотаж, все хотят впрыгнуть в эту лодку, следующую северным курсом, и успеть попасть в страну El Dorado.

Тренд доллара против иены не испорчен никакими около-рыночными факторами. Это тренд в чистом виде, как в техническом, так и фундаментальном свете. Это тренд, который отслеживает ставки, или спрэд доходности между американскими и японскими активами. Без примеси таких факторов течения больших капиталов, как покупки «обычных подозреваемых» на графике евродоллара. Такой фактор имел место в августе – ревальвация «Ренминби», - и возврат к синей медиане (1) тоже уже был. Цель – параллельная проекция восходящей медианы (2) через низ Y101,22 и пик Y114,92. Это есть зона психологически важного уровня 120 иен (Y119,75-120,15). Она же выглядит консервативной линией пробития «двойного дна», преодоление которой ценами закрытий месяца поддержит доллар настолько, что возврат к Y115 будет выглядеть фантастикой.

Текущая месячная цель Y116,51-53 (цена закрытия августа 2003 и открытия сентября) уже достигнута, далее в фокусе пик сентября 2003 года 117,70 иен. Если вы оцените внимательно минимальные цены закрытий месяца за период 2001-2003 годов, то станет очевидно, что фактическому пробитию уровня 115 иен в сентябре 2003 года предшествовало более важное событие: ценой закрытия августа 2003 состоялось пробитие уровня Y118. В самом деле: (1) минимальное закрытие месяца августа 2001 составило Y118,75, (2) минимальное закрытие месяца 2002 (опять август) Y118,43, (3) январь 2003 снизился ценой закрытия до Y117,82. Если вы понимаете, как ходит иена, то для вас не секрет, что критическая поддержка 117,80 есть не что иное по сути, как Y118. Ну, и, наконец, в августе 2003 цена закрытия месяца пробила поддержку Y118, закрыв месяц на отметке Y116,51, а потому уровень Y115 был обречен. В этом свете, доллару необходимо подтвердить свое направление к первой стратегической отметке Y122 и – для начала - вернуться ценой закрытия месяца выше Y118. Боюсь, что закрыть месяц выше Y117,80 для этого будет мало. Только цена закрытия выше Y118 станет признаком, что доллар закрепился в новом торговом диапазоне 115-120 иен, и что у него остался явно выраженный потенциал движения в торговый диапазон 120-125 иен.

Это постепенный процесс, и он очень выгоден экспортно-ориентированной экономике Японии. Поэтому одобрительные вербальные интервенции из уст высших чиновников японского MoF не случайны. Не так давно я слышал массу заявлений в духе: «американская экономика сильнее японской» и «валютные курсы должны соответствовать фундаментальному фону».
Итак, технически мы имеем широкий торговый сектор от медианы (1) до нижней проекции медианы (2) с средней зоной 113-115 иен примерно. Но доллар сделал бычью заявку, закрыв месяц выше Y115, что указывает на потенциальную торговлю в новом диапазоне цен 115-120 иен. Если так, то в конце 2005 года японские экспортеры установят свои внутренние курсы в этом верхнем диапазоне на 4 квартал фискального 2005/2006 года (японский FY05/06 заканчивается 31 марта 2006).

В фундаментальном плане ближайшая перспектива доллара в руках Федерального резерва. Если сегодня FOMC 12-ый раз подряд повысит ставку на 25 «размеренных» базисных пунктов, то доллар будет этим поддержан в ноябре. Уместно вспомнить, что ноябрь – типичный месяц для резких, безвозвратных движений. Вот, например, черный день 7 ноября 2003 – евро как свистнула от низа 1,1377 usd, так и пошла без остановки к двойному пику 1,2901/31 usd. Что важно, евро пошла расти после очень сильного отчета NFP, просто ее купили из зоны «дубайского гэпа» 1,1357-1,1492 usd, и все. Потому что доллар упал под 115 иен и направился в сторону Y101,22. Потому что рынок не для того без малого год боролся с интервенциями Банка Японии, чтобы возвращаться выше Y115 так быстро. (Банк Японии в 2002-2003 годах выполнял массированные интервенции в общем объеме свыше $160 млрд, покупая доллар выше Y115 и не позволяя рынку опустить его курс ниже.) По сути, встреча G7 в Дубаи резюмировала окончание японских интервенций, и уже ничто не мешало доллару падать.

Повторюсь, но сейчас иена опять выглядит лидирующим фактором в направлении доллара, «дубайский гэп» Y114,05-112,46 уже преодолен ценой закрытия месяца. Но евро отстает в своем падении против доллара пока, поскольку и здесь в игре дифференциал процентных ставок: доходность германских 10-летних «бублов» (3,383%), например, явно выше японских 10-летних JGB (1,534%). Поэтому курс евроиены замер под Y140, ожидая решения ЕСВ в четверг.

Мне понятно, что Fed повышает учетную ставку fed funds к «нейтральным уровням» (пусть это будет диапазон Джанет Йеллен 3,5-5,5%, например) в условиях динамично растущей американской экономики. Если даже Джон Сноу (вчера) заявляет, что «монетарная политика Fed должна обеспечивать безинфляционный рост экономики», то даже последнему новичку в рынке должно быть понятно, что сегодня ожидания роста ставки fed funds небеспочвенны. Более того, высока вероятность ее роста сразу на 50 базисных пунктов, после шокирующе высоких инфляционных отчетов сентября и дефлятора 3,1% в финальном чтении US Q3 GDP. И напротив – мне непонятно, на чем будет фундаментально основан рост ставки ЕЦБ на этой неделе, о котором так много спекуляций на рынке. Если они хотят усугубить экономическую картинку в еврозоне, и «прибить экономику гвоздями к полу» в очередной раз, то остается только развести руками. Я по-прежнему склоняюсь к тому, что за «ястребиными» позами ЕЦБ пока не будут стоять реальные действия, и не считаю логичным повышение ставки repo rate в четверг. Но – с них станется! В погоне за повышением доходности евробондов, привлекающей иностранный капитал, вполне может сыграть фактор «европейской жадности». Если ЕЦБ не хочет внутренней конфронтации с интересами европейских правительств, всеми силами пытающихся вытащить национальные экономики на путь развития, то repo rate останется пока на уровне 2%. Тогда евроиена развернет лыжи на юг, а евродоллар направится к собственному дубайскому гэпу 1,1492-1,1357 usd.

Впрочем, для начального падения евро (к $1,19 и ниже) будет вполне достаточно любого агрессивного решения FOMC, начиная от ужесточения формулировок в протоколе заседания и заканчивая ростом ставки на половину процентного пункта. Без вариантов.









Внутри дня (масштаб 4 часа для наглядности) иена пробила вверх классический восходящий (на Y116) треугольник. Строго говоря, максимальная цена закрытия часа под 116 составляла 115,92 иены. «Отмеренный ход» после пробития этого треугольника на величину его основания от Y113,72 до Y115,92 равен 2,2 иены. То есть, цель отработки треугольника 115,92 + 2,20 = 118,12 иен. Исходя из скромной оценки, что доллар пробил торговый диапазон Y115-116, мы можем оперировать экстремумами внутри этого диапазона, невзирая ни на какие треугольники. В этом случае, 116,22 – 114,59 = 1,63 иены нужно отработать от уровня пробития 116,22, тогда цель 116,22 + 1,63 = 117,85 иен. Ну что ж, в итоге мы имеем ту самую зону недельных верхов 117,72-118,05, которая предшествовала пробитию Y115 в 2003 году. То есть, внутридневные цели 117,85-118,12 иен соответствуют зоне целей на недельном графике, а также указывают на потенциал теста Y118 на графике месячном. Гармоничная позиция, в итоге. Однако, до FOMC я не вижу свежих торговых возможностей, которые выглядели бы технически грамотными. Как это было на отметке 115-114,80 недавно, или на отметке 109 иен не так уж и давно.

Впрочем, можно агрессивно пытаться запастись долларом перед решением FOMC, потому что если мои ожидания роста ставки верны, купить доллар по приличным ценам никто не даст, он полетит вверх, как ракета. Покупки выглядят разумными технически от бывшей зоны сопротивления 116,22-115,92 иен. Важно учитывать, что это понимают все, и стопы под 115,80-50 могут проверить очень просто. Позиция агрессивна, потому что стопы выше 114,80 иен выглядят уязвимыми до решения FOMC, а еще надежнее спрятать их под 114,50 иен. Впрочем, не знаю: если рынок туда пойдет, то неизбежен ажиотаж, и тогда трудно искать надежные уровни для стоп-приказов. Позиции агрессивны, потому что до решения FOMC стопы просто нельзя ставить, а прямо накануне FOMC можно оградить себя от неожиданностей, ограничив потери под 114,50 иен.







Евг. Романов, Телетрэйд Новосибирск
E-Mail:
E-Mail: